Nikos_Ikonomopoulos (6978666400) favlos118@gmail. com

H εγγραφή είναι δωρεάν και αυτόματη
Nikos_Ikonomopoulos (6978666400) favlos118@gmail. com

Μοχλευμένο Χρηματιστήριο Αθηνών (ΜΟ.Χ.Α.) (Κάνε αυτό που θέλεις,αυτό είναι το σύνολο του νόμου)

Η εγγραφή στο forum είναι δωρεάν και αυτόματη

TV

TV - Ν.Οικ.

ΗΧΗΤΙΚΟ

HXHTIKO - Ν.Οικ.

VOTE

Vote-Σε πόσους μήνες θα έχουμε εκλογές ?

Το περιοδικό του ΣΕΔ,Τ.9,AYGOYSTOS 2016

- info Τ.9 ΑΦΙΕΡΩΜΑ:ΓΕΝ.ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ-ΟΔΟΙΠΟΡΙΚΟ ΣΕΔ

VIDEO

VIDEO -alexander περιγραφή κλειστής

Δημιουργία_Ξανά,υποψηφιότητα Αρκαδία

Δημιουργία_Ξανά,υποψηφιότητα Αρκαδία - Ελεύθερο τόπικ

A- Energy Investments:11-12/5 2015 Divani Caravel

Ομιλία Εγγλέζος-Οικον/λος

Άλμα Ανάπτυξης Θεσσαλονίκη 24/5

Άλμα Ανάπτυξης Θεσσαλονίκη

ΥΠΟΘΕΣΗ ΜΑΙΚ

Υπόθεση ΜΑΙΚ - Ν.Οικ.

    Dilution: Θα πλήξει τους μετόχους ιχθυοκαλλιεργειών;

    Μοιραστείτε
    avatar
    Investorblog.gr

    Αριθμός μηνυμάτων : 227
    Ημερομηνία εγγραφής : 30/05/2013

    Dilution: Θα πλήξει τους μετόχους ιχθυοκαλλιεργειών;

    Δημοσίευση από Investorblog.gr Την / Το 26/07/14, 11:46 am

    Η καταστροφή των μετόχων των τραπεζών θα μείνει  ως ένα από τα πιο “μαύρα” γεγονότα της ελληνικής χρηματιστηριακής ιστορίας. Δεν είχε τη μαζικότητα των γεγονότων του 99’, αλλά ενέπλεξε ανθρώπους που θεωρούσαν τους ευατούς τους συντηρητικούς, σοβαρούς ή νοικοκυραίους. Μεγάλες περιουσίες και κληροδοτήματα δυστυχώς στήριξαν τη επιβίωσή τους στο “τραπεζικό μύθο”, πως μια τράπεζα δεν χάνει ποτέ. Έκτοτε, έχει εμπεδωθεί πολύ καλά τι θα πει dilution. Όμως, η εκτίμηση πως η πρόσθεση νέων μετοχών πάντα, άρα και στην περίπτωση των ιχθυοκαλλιεργειών, οδηγεί σε ζημιογόνο αποτέλεσμα τους μετόχους είναι βεβιασμένη και παρακινδυνευμένη.

    Ο λόγος που ήμουν αρνητικός για τις τράπεζες δεν ήταν απλώς επειδή επρόκειτο να υλοποιήσουν μεγάλες ΑΜΚ, που θα έφερναν νέες μετοχές. Κατά βάση, ήταν η εκτίμηση πως οι μελλούμενες διαγραφές (ομόλογα, δάνεια κτλ) υποδήλωναν μηδενική έως αρνητική εσωτερική αξία, όταν αυτό ακόμα δεν είχε προεξοφληθεί από την αγορά. Αυτό απέχει πολύ από το απλοϊκό – η πλημμύρα νέων μετοχών φέρνει πτώση της αξίας τους.



    Για να γίνω πιο εύκολα κατανοητός, ας υποθέσουμε πως έχουμε μια δίκαια αποτιμημένη μετοχή που διαπραγματεύεται με 1€/μτχ. , αποτυπώνοντας την εκτιμώμενη εσωτερική της αξία που είναι επίσης 1€/μτχ. Ακόμα και μια τεράστια ΑΜΚ με τιμή έκδοσης το 1€/μτχ., δεν πρόκειται να πλήξει τους υπάρχοντες μετόχους, υπό την προϋπόθεση της χρηστής διαχείρισης των αντληθέντων κεφαλαίων. Όσο περισσότερες μετοχές εκδίδονται, τόσο μειώνεται το ποσοστό ιδιοκτησίας, αλλά αναλόγως αυξάνει η αξία της επιχείρησης. Θεωρητικά η εσωτερική αξία της μετοχής δεν επηρεάζεται.

    Τα πράγματα περιπλέκονται γιατί στον πραγματικό κόσμο, πρώτα από όλα δεν μπορείς να ορίσεις με βεβαιότητα μια δίκαιη τιμή. Έπειτα, η χρηματιστηριακή αξία διαφέρει από την δίκαιη, αλλά και από την τιμή έκδοσης των νέων μετοχών. Χωρίς να θέλω να επεκταθώ παραπάνω, γενικά μια ΑΜΚ τείνει να μετριάζει την υπερτίμηση ή την υποτίμηση επί των ιδίων κεφαλαίων, ωθώντας τον δείκτη P/BV πιο κοντά στο 1. Στις ιχθυοκαλλιέργειες, οι βασικοί παράγοντες που θα πρέπει να λάβουμε υπόψη είναι το σημερινό επίπεδο των ιδίων κεφαλαίων, η τιμή έκδοσης, το ύψος της αύξησης και η εκτίμησή μας για τη μετέπειτα εποχή.



    Οι Σελόντα & Δίας με έντονα αρνητικά ίδια κεφάλαια είναι πολύ δύσκολο να περισώσουν αξία για τους μετόχους. Για παράδειγμα, αν η ΑΜΚ της Σελόντα πραγματοποιηθεί στα 30 λεπτά με ύψος 50εκ. €, η εισηγμένη πάλι θα διαθέτει μηδενικά κεφάλαια, αφού η σημερινή της καθαρή θέση είναι περίπου -50εκ. Μετά την ΑΜΚ, μια τιμή πέριξ των 10 λεπτών θα υποδηλώνει κεφαλαιοποίηση περίπου 20εκ. Αν, δηλαδή, η διαδικασία ολοκληρωθεί με αυτό τον τρόπο, αγοράζοντας κανείς σήμερα, αποκτά μελλοντικά μια εταιρεία με μηδενικά ίδια κεφάλαια και μεγάλο δανεισμό με τίμημα 20εκ. Παρότι η εισηγμένη εκτελεί τζίρο της τάξης των 100εκ., δεν θεωρώ πως η αγορά της μετοχής έστω και στα 10λεπτά μπορεί να προσδώσει θετικό αποτέλεσμα στον επενδυτή. Πραγματικά πάντως μου έκανε μεγάλη εντύπωση η υψηλή τιμή στην οποία προτείνεται να γίνει η κεφαλαιοποίηση των υποχρεώσεων. Χαμηλότερη τιμή, θα οδηγούσε σε πιο άγριο dilution. Μόνη ελπίδα για το μέτοχο, να διανύσουμε χρυσή εποχή για την ιχθυοκαλλιέργεια, όπου μέσα από τα κέρδη θα βελτιωθεί η καθαρή θέση και ίσως αναδειχθεί η μετοχή για το χαμηλό της P/E. Θεωρώ πολύ απίθανη αυτή την προοπτική, ενώ οι κίνδυνοι που εξακολουθούν να παραμονεύουν είναι μεγάλοι.



    Ο Νηρέας εμφανίζει μια πολύ διαφορετική εικόνα. Εξακολουθεί να διαθέτει θετική καθαρή θέση, επομένως αν έρθουν και προστεθούν τα κεφάλαια της αύξησης θα μιλάμε για μια σαφώς υγιέστερη κατάσταση την επόμενη ημέρα. Σύμφωνα με το Newmoney.gr, προβλέπεται το ποσοστό του κ. Μπελλέ να πέσει στο 5-8% μετά την κεφαλαιοποίηση 50-60εκ. χρεών. Αν σε αυτό το σενάριο εξετάσουμε μεσοσταθμικά τα νούμερα, καταλήγουμε πως θα έχουμε Χ3,25 περισσότερες μετοχές, επομένως πιθανότατα θα εκδοθούν 2,25 νέες/ παλιές μετοχές, στα 38λεπτά για να συμπληρωθεί το εν λόγω ποσό της αύξησης. Εδώ, λοιπόν, τι αγοράζουμε για την επόμενη ημέρα δίνοντας σήμερα 20 λεπτά; Η υπολογιζόμενη κεφαλαιοποίηση  είναι περίπου 40εκ. (για 207εκ. μετοχές), όταν η νέα καθαρή θέση θα προσεγγίζει τα 100εκ. Αν δεν έχουμε νέα περίοδο κρίσης, ζημιών και προβλημάτων, φαίνεται πως παραμένει σημαντική αξία για τους μετόχους. Το ότι ο Νηρέας θα χρειαστεί τελικά κεφαλαιοποίηση χρεών είναι μια κακή εξέλιξη από την άποψη ότι ακυρώνει το σενάριο πολύ μεγάλης απόδοσης για τους τολμηρούς, αφού όπως είπαμε, μια ΑΜΚ τείνει να μετριάζει την υποτίμηση επί των ιδίων κεφαλαίων. Αλλά εδώ το dilution δεν ισοπεδώνει τις αξίες. Τίποτα δεν είναι βέβαιο, αλλά μη σας φανεί περίεργο αν δούμε τη χασούρα των μετόχων να βάζει φρένο. Προϋπόθεση, να μην έχουμε παραγωγή νέων ζημιών.

    Στον Νηρέα, αν και οι εξελίξεις για την ώρα δεν με δικαιώνουν, επιμένω στη λογική του προηγούμενου άρθρου, γνωρίζοντας πως έχω εμπλακεί σε έναν πολύ επιθετικό αγώνα, που ήδη μου έχει στοιχίσει ακριβά στο διαγωνισμό του Εμπεδοκλή. Ευτυχώς, στο πραγματικό χαρτοφυλάκιο υπάρχει η δυνατότητα μεγάλης διαφοροποίησης του κινδύνου και ο Νηρέας δεν μπορεί να κάνει μεγάλη ζημιά.

    Κλείνοντας, να σημειώσω πως στην αναβληθείσα Γενική Συνέλευση της Σελόντα, στην οποία παραβρέθηκα, ο κ. Στεφανής μίλησε για ιστορικές στιγμές, μιας και όσα συμβαίνουν στην εταιρεία και τον κλάδο πρόκειται να αποτελέσουν “πιλότο” για την εξυγίανση και άλλων μεγάλων ελληνικών επιχειρήσεων Έτσι, το παρόν άρθρο δεν αφορά μόνο τους μετόχους των ιχθυοκαλλιεργειών.

    Ο παραλληλισμός των  μελλούμενων στις ιχθυοκαλλιέργειες ή άλλων εισηγμένων που πρόκειται να ανακεφαλαιοποιηθούν, με το παράδειγμα της κατάληξης των τραπεζικών μετοχών πρέπει να γίνεται με προσοχή και να λαμβάνει υπόψη τα ειδικά χαρακτηριστικά της κάθε περίπτωσης. Αν και συχνότερα θα βλέπουμε το dilution να ισοπεδώνει τους μετόχους και να αποκαλύπτει τη μηδενική τους αξία, σε κάποιες φθηνά αποτιμημένες μετοχές ίσως αναδειχθούν ευκαιρίες. Σε κάθε περίπτωση μιλάμε για μια επικινδυνότατη αρένα.

    * τα παραπάνω δεν αποτελούν σύσταση για την αγορά ή πώληση αξιών.

    από το Investorblog.gr


    _________________
    Investorblog - Blog για το χρηματιστήριο - Value Investing

      Η τρέχουσα ημερομηνία/ώρα είναι 24/08/17, 07:51 am